本周提要
本周五豆粕现货均价跌至2898元/吨（环比+0.76%），油厂库存周增17万吨至68万吨，供应宽松压制价格。国际方面，阿根廷加税推升远期进口成本，美豆天气炒作窗口临近；国内三季度到港量充裕，但9月后潜在缺口支撑远月合约。短期现货或下探2800元/吨，中期关注天气与补库驱动的反弹机会。
01现货市场
1. 国内现货价格
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本周五全国豆粕现货均价报2898元/吨，周环比略升0.76%（22元/吨）。区域分化明显。
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油厂催提货现象普遍，贸易商顺价出货，但终端采购清淡，仅远期低价基差合同放量成交（如华北01+90基差单日成交16万吨）。
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驱动因素：供应宽松主导市场。油厂豆粕库存周环比激增17万吨至68万吨，同比仍低39万吨。7月进口大豆到港量高达1100万吨，油厂开机率维持高位，周压榨量约235万吨，加剧现货压力。
02国际供应影响
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美国大豆：
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天气利好生产：美豆优良率66%，开花率17%，结荚率3%，温暖气候与降雨利于生长。USDA季度报告多空交织：库存10.08亿蒲（高于预期），但播种面积8340万英亩（略低预期）。
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政策提振情绪：参议院通过生物燃料税收法案（限制非北美原料），刺激豆油大涨并带动美豆反弹，但中国百万吨采购传闻未获官方证实。
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巴西大豆：
出口高峰延续：6月出口量1390万吨，上半年累计达6810万吨，同比持平。全年出口预期调增至1.1亿吨（2024年为9730万吨），但物流压力可能制约发运。
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阿根廷大豆：
加税政策落地：7月1日起大豆出口税从26%升至33%，豆粕/豆油税从24.5%提至31%，推升中国进口成本。6月农户抢出口致农产品出口量创纪录（2353万吨），但7月销售或停滞。
03国内供需矛盾
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到港高峰压制：三季度进口大豆到港量充裕（7月1150万、8月1100万、9月950万吨），油厂原料胀库倒逼高开机，豆粕累库压力持续。
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潜在缺口隐现：9月后买船进度同比偏慢，叠加阿根廷加税推升成本，远月供给紧张预期升温。南华期货指出，四季度缺口或成三季度末价格拐点驱动。
04期货市场
1. 主力合约（M2507）
- 大连豆粕主力合约M2507本周五收于2800元/吨，周跌1.30%；远月M2501合约受成本支撑（巴西升贴水走强+阿根廷加税）表现抗跌，基差持续收敛。
2. 多空预期博弈：
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利空：现货高库存、三季度到港压力、美豆新作种植顺利。
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利多：9月后到港缺口、美豆天气炒作窗口（7-8月）、美狮会厂物理库存低位补库潜力。
05后续展望
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短期（1-2周）：油厂高开机率+终端提货放缓，库存或突破90万吨，现货承压难解。
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中期（8-9月）：美豆天气敏感期（开花结荚）、9月后到港缺口、美狮会厂补库需求。
- 关键驱动因素
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美豆主产区天气；
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中国采购9月后船期进度；
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油厂库存去化节奏
06投资建议
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套利：做空近月（M2509）与做多远月（M2501）的反向套利，捕捉基差收敛机会。
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单边：短期观望，待现货利空充分释放后，逢低布局M2509合约多单，止损参考2750元/吨。
07风险提示
- 美豆天气变数：若北美干旱炒作升温，或推动成本端快速拉升。
- 政策扰动：中美关税谈判（7月9日关税到期）、阿根廷加税后农民惜售导致供应收紧。
- 国内需求不及预期：生猪产能去化或抑制豆粕消费增量。
（数据来源：秣宝网、大连商品交易所、东方财富网等等）