上周，期铜、期铝和天胶价格连续出现跌停板行情，整个期货市场陷入了一种极度看空的氛围之中。但与之相对应的是，前期看跌呼声最高的大豆期价却相当抗跌。随着整个期货市场进入深幅回调阶段，后期大豆市场是否也在劫难逃?笔者认为，大豆期价短期内将跟随整个市场走弱，但空间有限，随后经过蓄势之后仍将走高。同时，国内外大豆市场走势将出现分化。
CBOT大豆所反映的是美国大豆价格
美国是世界上传统的大豆生产大国，加上发达的期货市场，CBOT大豆市场一直被作为全球大豆定价中心而无可争议。但随着巴西、阿根廷等南美国家大豆产量的迅速增加，美国大豆在全球大豆市场中的地位受到了严重挑战。2002/2003年度，南美大豆产量首次超过美国。同年，中国在全球大豆贸易中的比重从5.8％激增至11.07％，超过欧盟成为全球最大的大豆进口国。全球大豆市场格局发生了根本性的变化，南美和中国因素对全球大豆市场的影响越来越大。由于CBOT禁止南美大豆进行交割。因此，某种意义上来讲，目前，CBOT大豆市场代表的只是美国大豆的价格，而不是全球大豆的价格。
美国大豆供应紧张的局面未改
美国大豆持续两年减产，尤其是2002/2003年度减产幅度更是接近1000万吨。美国农业部预计2003/2004年度美国大豆接转库存仅为313万吨，是近30年来的低点。按照美国当前的压榨和出口速度，陈豆接转库存将会为零。除非能够避免亚洲锈菌病不会传播到美国本土，并从南美大批量进口相对便宜的豆油和豆粕，否则只能通过价格的上涨来抑制需求。作为全球最发达的国家，美国居民的食用消费仅占到了其总收入的30％，价格的小幅上涨并不能有效的抑制美国居民的需求。因此，如果后期不从南美大批量进口豆油和豆粕，在新豆上市之前，美国国内大豆市场的紧张局面仍将维持。
南美市场不认可CBOT大豆大幅走低
作为全球最重要的大豆生产国，巴西和阿根廷的大豆供应状况主要通过两个价格来体现。一是南美大豆主产区的收购价，一是大豆的港口FOB报价。据统计，与3月初相比，现阶段巴西大豆主产区的平均收购价格上涨了7.8％；大豆出口销售价格包括CBOT合约基准价和升贴水价。4月5日，在CBOT大豆期价达到1064美分高点时，5月船期的巴西大豆对5月合约贴水165美分，为多年来的最高点。目前，5月合约价格为946美分，5月船期巴西大豆贴水100美分。可以看出，随着CBOT大豆价格走低，巴西港口贴水在减少。这表明市场预测巴西新豆大幅减产的事实确实存在，其并不支持CBOT大豆价格大幅走低。因此，无论南美大豆最终减产幅度如何，现阶段的南美大豆现货市场均不认可CBOT大豆价格大幅走低。
国内大豆供应稳中趋紧
中国是全球最大的大豆进口国，主要从美国和南美进口，并通过价格比较在两者之间进行平衡。前期中国已从美国进口了823万吨大豆，但随着美国与南美之间大豆价格差距的拉大，中国已停止进口美国大豆，转而采购南美大豆。从今年2月份开始，中国进口大豆数量开始大幅降低。据统计，1～3月份中国大豆进口量约为330万吨。另外，根据目前南美大豆的装船情况来看，5～6月份将分别有100万、120万吨南美大豆到港。按2月初市场预测的国内大豆市场库存量为350万吨来计算，加上2～6月份550万吨的进口量，上半年国内大豆市场上的供应量为900万吨左右。目前，国内平均每月240万吨的压榨量将使上半年大豆需求达到1200万吨，考虑到春节后油厂开工率不足，实际需求量接近1000万吨。因此，国内充裕的大豆库存后期将被逐渐消化掉，大豆价格长期来看仍将趋升。现阶段大连地区国产大豆采购价已升至3550元/吨，进口大豆采购价为3930元/吨。
908～958美分是重要支撑价区
近期，CBOT大豆期价在950美分一线止跌并横盘整理。从技术面来看，受到了3月2日至11日短期小平台支撑。正常情况下，从4月15日美盘跌停的猛烈走势来看，短期小平台不足以对其形成支撑。笔者认为只有两种解释：一是当天的跌停板是受基金被动平仓所累，而不是基金对当前市场的真实反应。由于国外基金绝大多数采用的是自动止损系统，4月14日接近涨停的走势，容易使得止损价位设置偏高，从而造成了大面积的自动平仓盘。二是表明950美分一线是市场对基本面的真实反映，从而形成现货支撑。我们发现，在3月10日美国农业部公布3月份供需报告前后，大豆期价经过了8个交易日的横盘走势。当时，市场预测巴西新豆产量为5500万～5700万吨，而最终美国农业部预测巴西大豆产量为5950万吨。但市场经过报告短暂打压之后，在巴西大豆产量将降至5000万～5300万吨的预期之下，持续上涨100美分。4月8日，美国农业部公布了4月份供需报告，将巴西、阿根廷大豆产量分别由5950万吨、3650万吨下调至5600万吨和3500万吨，符合市场在3月初的时候对基本面的判断。因此，前期CBOT大豆期价的回调是一种理性的回归，908～958美分是市场对巴西大豆减产至5600万吨的真实反映，具有重要的支撑作用。
总之，目前美国大豆市场依然紧张，南美大豆减产已成事实，中国大豆供应将稳中趋紧。但在整个期货市场步入深幅调整的背景之下，大豆市场短期内将会偏弱。笔者认为，908～958美分是重要的支撑价区，后期CBOT大豆期价在此价区经过充分蓄势之后仍有上涨空间，预计连豆将弱于美豆，而且走势会有所分化。
