近期，在CBOT大豆、豆粕回落的影响下，国内豆粕价格快速回落，连粕主力合约M408从4月5日的最高价3789元/吨回落至目前的3485元/吨，最低曾至3395元/吨，跌幅达300多元。对于后市，笔者认为，由于加工成本的居高不下，国内豆粕价格短期内下跌空间有限。
首先，USDA在4月份的月度报告里将美国陈豆库存由341万吨调低至313万吨，为27年以来的新低。全球大豆库存也相应由3588万吨下调至3300万吨。巴西、阿根廷大豆产量也分别由5950万吨、3650万吨下调至5600万吨和3500万吨。全球大豆的供需紧张状况仍在延续。供需基本面并不能打压CBOT大豆的价格，本次CBOT大豆的回调，主要是基金多头减仓所至。上周CFTC显示，多头大幅减仓7759手，持仓降至63756手，而同时空头增仓2378手，至20643手；也就是说，现在投资基金在CBOT大豆市场净多为4.3万多手，依旧维持在历史高水平。从基金的持仓量动向来看，虽然对后市偏淡，但要全身而退，在目前基本面还算好的情况下，杀跌出货的可能不大，这也就意味着短期CBOT大豆大幅下跌的可能较小。
其次，国内压榨的迅速扩张致使国产大豆不能满足国内需求已成不争的事实。大豆的供需缺口使得大豆的进口成为必然，4月份后，国内大豆将基本用完，后期主要使用进口豆。虽然CBOT大豆近期回落幅度较大，但仍处于历史高位区间，加上国际船运费的居高不下，使得国内大豆的进口成本仍将处于高位，以目前CBOT大豆980美分/蒲式耳的价格计算，后期进口到中国的大豆成本为4300元左右，对照目前不到3900元左右的国内大豆价格，可以说，进口成本封闭了国内大豆的下跌空间。
大豆成本的居高不下使得豆粕加工成本难以回落，如果以后期4300元的进口大豆，0.175的出油率、0.785的出粕率、120元的加工费用、7300元/吨的豆油价格计算，豆粕的生产成本在3900元/吨以上。由于计算中按7300元/吨的豆油价格计算，所以，具体成本还要看当时的豆油价格，而现在主力合约M408期价在3500元/吨附近，低于后期的豆粕生产成本，对油厂来说，面对的可能是亏损局面。
从套期保值的角度来看，面对3900元的生产成本，再加上100元/吨的交割费用，在期货市场抛出的成本在4000元/吨左右，而现在的连粕期价不超出3600元/吨，抛出的结果只能是亏损，所以，以目前的价格，连粕市场的套保盘的压力不大。
再者，4月份之后，国内豆粕市场需求将逐步转暖。由于前期豆粕价格的高企，美狮会厂观望心态较浓，基本没有存货，豆粕价格的回落，加上需求的转旺，可能会引起美狮会企业入场买入的兴趣，这对国内豆粕价格是一个支撑。
综上所述，连粕期价短期内的下跌空间有限，杀跌不太可取。
